【大事点评】 　　近日，国家统计局发布2023年2月全国CPI和PPI数据。CPI环比下降，同比涨幅回落；PPI环比持平，同比下降。 　　CPI：CPI由1月上涨0.8%转为下降0.5%，同比上涨1%，涨幅回落1.1pct。 　　环比看，食品价格由1月上涨2.8%转为下跌2%，影响CPI下跌0.38pct。主要原因是节后消费需求回落，加之天气转暖供给充足，大部分鲜活食品价格均有所下降。非食品价格由1月上涨0.3%转为下跌0.2%，影响CPI下降约0.13pct。大部分服务价格节后出现回落。同比看，CPI涨幅回落原因主要是春节错月，上年同期对比基数高，其中食品价格上涨2.6%，涨

国企在国民经济中扮演重要作用，但估值仍然偏低。国有企业是国民经济的压舱石，在煤炭、公用事业、石油石化与建筑装饰等领域占主导地位。但国有企业存在“价值实现与价值创造不匹配等问题”。截至2023 年3 月2 日，国企与央企PETTM 中位数分别为18.25 倍与25.81 倍，显著低于民营企业30.81 倍的PE 水平。国企的定价偏低主要来自几个痛点：1）国企主要分布在传统上中游行业，且有一定的行政壁垒，成长性略低；2）规模大，负债高，公司所有者机制与治理机制不够市场化，导致经营与管理效率偏低；3）国有经济承担“国家使命”，与以创造盈利为

市场回顾，近五个交易日（3 月3 日-3 月9 日），重要指数多数收跌；其中，科创50收涨0.95%，而上证综指收跌1.04%，创业板收跌1.90%；风格层面分化不大，中证500 收跌1.51%，沪深300 收跌2.38%。成交量方面有所放量，两市统计区间内成交4.22 万亿元，环比增加1396 亿；其中，北上资金呈流出态势，统计区间内净卖出32.36 亿元。行业方面，申万一级行业跌多涨少，仅国防军工、环保、建筑装饰行业收涨，而建筑材料、轻工制造、非银金融行业跌幅居前。 数据方面，贸易方面，2023 年1-2 月中国出口金额（美元计价）同比降幅收窄至-6.8%，在全球需

“两会”政策落地淡化短期博弈，强化长期共识，聚焦产业亮点，预计高频数据验证经济复苏“强预期”将逐渐变成现实，全面修复行情的第二波将持续数月。 【策略：第二波行情将持续数月】 “两会”政策落地淡化短期博弈，强化长期共识，聚焦产业亮点，预计高频数据验证经济复苏“强预期”将逐渐变成现实，全面修复行情的第二波将持续数月，第二波行情既是增量资金入场的接力，也是中大盘成长风格的接力，建议继续把握黄金配置窗口，聚焦产业逻辑顺畅的方向，战略配置“四大安全”领域，并提高半导体和信创板块的配置优先级。 【半导体：持续看

3 月9 日，公司发布2023 年2 月产销快报：单月批发销量30.1万辆，同比-6.4%，环比+26.6%。公司1-2 月累计批发53.9 万辆，同比-30.6%； 上汽大众2 月批发7.3 万辆，同比-19.1%，环比+1.8%。1-2 月累计批发14.5 万辆，同比-34.3%； 上汽通用2 月批发6.8 万辆，同比-10.3%，环比+23.9%。1-2 月累计批发12.3 万辆，同比-33.8%； 上汽乘用车2 月批发5.8 万辆，同比-9.2%，环比+5.0%。1-2 月累计批发11.4 万辆，同比-13.5%； 上汽通用五菱2 月批发7.2 万辆，同比+9.1%，环比+140.0%。 1-2 月累计批发10.2 万辆，同比-42.1%。 分析判断: 2 月需求

行业：春节返乡带动线下消费，看好乳制品需求稳步复苏。线下商超：1 月乳制品线下商超渠道实现销售额218.04 亿元，同比+12.84%，增速环比提升+15.3pct。基于春节返乡热潮和线下消费场景恢复，叠加春节走亲访友礼赠需求催化，1 月线下终端动销表现优秀。线上淘系：2 月线上淘系渠道液态乳制品实现销售额14.17 亿元，同比+14.91%，环比增速提升+49.84pct，线上销售额同比转增。年初至今累计实现销售额28.24 亿元，同比-16.84%，主因春节快递放假，电商平台节前一周停止发货所致，节后人流物流已恢复常态。 品类：各品类均有恢复，具备礼赠属

收入结构：当前期货行业收入主要以经纪业务收入为主。期货行业经纪业务收入包括手续费收入及客户权益资金利息收入。其他业务包括为客户提供风险对冲的基差业务收入、场外衍生品、财富管理业务等。 境内业务：近年来交易额增长明显，带动行业净利润增长。期货业利润增长依赖交易额提升，近年境内期货行业交易额显著增长，带动行业净利润提升。 剔除客户资金，目前行业杠杆在1.2 倍左右，杠杆不高。以期货经纪业务为主的轻资产业务模式带来ROE 增长空间。但受风险资本准备挂钩净资本的监管限制，ROE 未来存在增长上限。客户结构：以产业客户

2 月欧洲车市复苏，乘用车销量同比上升9%。2023 年3 月初，欧洲12 国（德国、法国、英国、挪威、意大利、瑞典、西班牙、瑞士、葡萄牙、丹麦、芬兰、波兰）汽车工业协会官网陆续公布其2 月份乘用车和电动车销量情况。2023年2 月，欧洲12 国的乘用车销量合计73.1 万辆，同比+9%，环比0%。 2 月欧洲12 国新能源车销量同比上升5%，环比上升20%，新能源车渗透率19.8%，纯电领先插混成为增长新动能。2023 年2 月，欧洲12 国新能车销量144,801 辆，（同比+5%，环比+20%），其中纯电动96,367 辆（同比+24%，环比+32%），插混48,434 辆（同比-18%，